白酒板块仍处布局期 看好反弹可持续性

　　近期各龙头酒企陆续披露的二季度业绩及经营数据均表现亮眼，行业实际的基本面表现好于预期。同时中秋国庆旺季将至，行业整体或于8月中下旬开启中秋国庆旺季备货，渠道回款进度如何以及是否能进一步拉动下游消费成为市场关注点。

　　中泰证券研报观点显示，各个区域白酒经销商对于中秋国庆预期有所分化，总体来看预期向好。大部分经销商认为今年中秋国庆白酒动销将好于去年同期。一方面是今年消费场景并未受到扰动，另一方面与去年不同的是今年中秋国庆假期相连，宴席消费场次有望明显增加。

　　华创证券认为，双节旺季寻找低预期下的潜在亮点。中秋国庆预期虽不宜过高，但环比改善、渐进式复苏方向不变，以价换量或仍为主要特征。

　　潜在亮点一是三季度宏观经济预期或持续改善，叠加公积金提取优化等政策刺激，居民消费意愿或有所改善；二是去年中秋国庆受疫情扰动形成较低基数，且当时宴席规模等尚受限制；三是今年中秋国庆连休形成8天小长假（去年两节之间相差一个月），渠道反馈各地双节婚喜宴等预定情况较好，节假日效应及体感或更佳。

　　上周一级子行业中食品饮料跌幅 3.35%，跑输上证综指0.34个百分点。近一个月（2023年7月12日-2023年8月11日）食品饮料和白酒板块北向资金分别净流入 77.11 和 85.67 亿元，但上周（2023年8月7日-2023年8月11日）食品饮料板块北向净流出 27.36 亿元，其中白酒板块净流出 20.10 亿元。

　　浙商证券认为，目前市场对于白酒板块仍存过度担忧，压制白酒板块股价上涨。具体而言，一是对“高库存低批价”过分担忧，我们认为低批价问题不是需求问题、是源自“供给偏大”，白酒今年或在偏高库存运行，但渠道商和终端店会成为库存安全垫。同时，23年上半年酒企提价控货频次显著高于去年。二是对于“行业未来两年成长性”过分担忧，我们认为“行业中期价增趋势不改，仅是短期升级动力承压”，行业和名优酒企的规模扩容仍在持续、景气度仍在。

　　三是对于“中秋国庆和春节表现”处于低预期，我们认为渠道往往为信心的放大器，悲观情绪在消费承压情况下被放大。我们预计中秋国庆为“正常的旺季”，高端酒和复苏趋势明显的区域酒企基本面预计仍将占优，次高端分化中强或弱主看该品牌的市场根基。

　　伴随近期重要会议反馈积极、中央及各地政策相继出台（消费券发放，住建部出台降低首套住房首付比例和贷款利率、个人住房贷款“认房不用认贷”、城中村改造等政策措施），我们认为宏观经济及消费均趋势显著向好，顺周期板块将迎β性重大投资机会，白酒作为经济强相关性板块，基本面有望改善，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。

　　对于板块后市，国海证券认为，一方面，当前市场调研反馈边际转好，随前期终端动销的边际转好（预计5-6月增速延续1-4月较快趋势），当前经销商悲观情绪有所缓和，同时各龙头酒企陆续披露的二季度业绩及经营数据均表现亮眼，行业实际基本面表现好于预期。另一方面，板块后续仍有利好落地，我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现，从而持续提振板块情绪。整体来看，我们仍认为白酒板块向上趋势明确。

　　光大证券认为，从长期来看，白酒的产业逻辑已不再是单纯的需求驱动，供给收缩才是核心矛盾。白酒行业有别于绝大多数其他行业的是，其吨价天花板较高甚至没有天花板。二季度以来投资者对于经济复苏的预期回落，引发了市场对于白酒需求端持续萎缩进而传导至报表端的担忧。但是，白酒行业在供给层面的剧烈收缩往往被大家所忽视，2018-2022年国内白酒总产量降幅达到23%。结合当下的时间窗口、政策力度带来的上行力度、以及稳健的基本面预期所隐含的动态估值，看好现阶段白酒板块反弹的可持续性。

　　平安证券认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局。推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端白酒；二是受益于商务需求回暖的次高端白酒；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企。